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[Ф鹰眼Ф] 利空袭来 创业板首当其冲

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发表于 2012-8-30 16:16 | 显示全部楼层 |阅读模式
沪指低开上攻未果情况下,午盘前后急速杀跌,给了市场最悲观的预期,加速赶底直奔2000一线最低2032,离2000仅差之毫厘。但在证券期货、保险、银行积极护盘拉抬下最终收在2052点微跌0.65点。两市成交金额合计1115亿元与昨天相比放大两成,全天机构资金合计净流出55亿。
在笔者来看,市场将遭遇两大利空来袭。
一、新风险信号再次彰显,月底临近,8月宏观经济数据也将提上日程。有分析认为,8月农产品价格持续反弹,加上海外大宗商品接连上涨,令通胀压力回升。由于四季度是消费旺季,因此7月CPI极可能是全年最低,下半年通胀预期回升。这也能较好地解释央行为何频繁使用逆回购而迟迟不动用“降准和降息”工具。假若货币放松空间受限,且市场推测8月PMI数据将跌至9个月来低点,这无疑会加重目前的悲观冰冷心态,不利于股指企稳回升。
二、大利空是创业板最大规模解禁潮来袭。自8月29日至今年年末的四个月里,创业板公司即将解除限售的股份数量合计高达49.39亿股,这是开板以来最大的解禁洪峰。从中报看创业板公司问题密集暴露,大股东减持欲望强烈。今天盘中创业板指数跌幅达5%,或是一场杀跌减持大幕才拉开。
【般若冥想】:下半年经济形势与政策展望(下)
展望下半年,投资加速的可能性依然不大,主要原因在于,财政政策无力提供更强动力。
财政政策乏力
从4月份提出“稳增长”以来,虽然中央和地方一再高喊产业和区域投资,但大多只是将“十二五”的项目规划重新整理细化之后再次宣布,并没有见到真金白银的投资下去。
为什么呢?
一方面,是受制于调结构的总体要求,不能继续走投资驱动的老路,但更主要的是,从政府到民间,普遍缺乏资金。作为投资资金最主要的来源,自筹资金的增速今年以来持续放缓。
中央政府财政虽然充裕,但“4万亿”留下的后遗症尚需清理,地方融资平台风险及其连带的银行隐性坏账,始终是一个隐患;保障性住房(上半年支出增速达76%)、医疗、养老、维稳等民生需求持续高增长(老龄化提前的必然);而经济低迷又削减了税基。
收入降低而支出增长让中央财力有所减缓,在高层换届之前,高层不可能再次允许透支下一届政府的施政资源。
地方政府财政收支同样压力山大,例如,广东上半年财政收入增速仅为8.6%,而支出增速达到11.1%。更主要的是,由于受房地产调控影响,地方政府的非税收入下降更为迅猛,对于基础设施新增投资有心无力。
虽然近期部分地区提出了各种投资计划,如长沙提出8200余亿元的投资计划,重庆提出1.3万亿的投资计划,但这些投资都是规划性质的,只是将“十二五”规划中的项目进一步细化而已,落实恐怕还得取决于财政实力。
除了财政收支乏力外,地方融资平台透支,银行信贷监管收紧,也是地方项目融资难的重要原因。
资金因素直接导致地方投资项目增速创下十年新低记录。这种矛盾恐怕短期内无解。
目前中央全力收紧三公经费、地方政府杀机重重的房产税新政、欲拒还羞的房地产调控松动、沈阳传出的“商店集体歇业”传言,恐怕都有财政收入(尤其是地方的非税收入)大幅降低的因素。
当前所谓放开垄断行业,吸引民间资金,既有制度层面的改革诉求,也更有扩大投资资金来源的现实需要。但这无疑又牵涉到复杂的利益格局调整,甚至会牵扯到政治格局的改革,在吸收企业家入党后,民营资本进入银行、铁路、电信、石油等命脉领域,势必对党建新思路提出新的挑战。这些制度层面的问题解决起来都绝非一日之功。
从这个角度看,下半年指望民间资金拉动投资,也是远水难解近渴的奢望。
外资流入减缓、财政收入乏力、民间资金不动、三公经费难降……在这样的背景下,任何实质性的“减税”命题都可能只是镜花水月的幻想,所谓结构性减税的空间是相当有限的。因为历史证明,几乎每次革命都始发于财政硬约束,例如英国资产阶级革命,根源和最终成果,都体现于围绕皇室开支的斗争。
指望财政政策救经济,既有政策上的障碍,也有政治上的障碍。
货币放松有限
那么货币政策如何?空间将非常有限。
货币政策最大的掣肘有两个:
一是无论经济上还是政治上,新政府都很难接受房价反弹——至少在年内不行。
经济上,房地产是粗放模式的根源,房价反弹将带动钢铁、水泥、电解铝、玻璃、橡胶等“双高”行业低端产能的复生,这是资源和环境所不能允许的;同时,高房价挤出了居民消费潜力,成为建设内需驱动经济体的最大障碍。
政治上,高房价即是社会不稳定的重要根源,同时,调控废止也会伤害新领导层的政治权威。
这和货币政策有关联吗?当然有。
货币政策只对总量起作用,很难完成结构性的精确打击,降息和准备金放松,首先收益的就是房地产需求,贷款成本下降势必导致房价再次猛涨。
7月房地产销售回暖、部分地区房价反弹,在相当程度上就与央行6月的降息有关。7月房地产销售面积同比增长13.3%,出现10个月以来的首次单月增长,与之伴随的现象就是,个人按揭贷款同比增速显著改善,国内贷款同比增速年内首次回升。
所以,我们看到,在央行8月2日公布的“二季度货币政策执行报告”中,有意将利率工具从“流动性管理工具组合”中拿掉了,存款准备金也被置于工具组合中的最后,而逆回购则在工具组合中排名最前。这与央行自7月以来首重逆回购的市场操作一脉相承。
也就是说,下半年降息的可能性极小,除非经济发生断崖式下跌(在外资持续流出的背景下,央行还担心降息会触发更大规模的资金外流,甚至最后不得不加息)。不到万不得已,准备金也不会轻易下调,这个“万不得已”的条件就是,资金留出规模持续扩大,逆回购无法满足市场的资金需求了。
这是货币政策的第一个掣肘。第二个掣肘是通胀隐患。
虽然现在我们看到的现实是GDP和CPI双降,但央行对通胀抬头的担心始终未减。
7月CPI破2,高基数是重要原因之一,去年7月的CPI创下全年峰值,高达6.5%。在这个基础上今年7月CPI仍上涨1.8%,这并不是物价的真实下降。环比数据看,7月CPI结束了此前连续三月的负增长,服务项目价格涨幅高达0.6%。也就是说,CPI转头向上的动力依然存在,而且不弱。
在未来,基数效应消失、猪肉价格反弹、水果蔬菜价格随季节变化上涨、国际粮食价格因灾上升,任何一个因素都可能导致国内物价再次上涨,而这些因素出现的概率并不低。
央行在二季度货币政策报告中表达了很强的警惕:“受到基数降低等影响,8月以后CPI同比涨幅有可能出现一定回升”。“受劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格存在趋势性上涨压力等影响,当前物价对需求扩张仍比较敏感,扩张性政策刺激增长的效应可能下降、刺激通胀的效应则在增强。”
这些措辞说明,货币政策在下半年放松的空间将是非常有限的。事实上,从2008年以来的国内外操作也说明,货币政策无法提供有效的实际需求,反而通胀对货币政策的敏感性显著强于经济增长。
究其本质而言,货币不等于需求,当前经济体所缺的也不是货币,而是需求,美国、欧洲、中国都是如此。
总体上看,下半年经济形势还会继续疲软,货币政策和财政政策的空间都有限,整体市场将维持弱势。

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该用户从未签到

发表于 2012-8-30 16:58 | 显示全部楼层
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发表于 2012-8-30 18:01 | 显示全部楼层
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发表于 2012-8-30 21:15 | 显示全部楼层
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  • TA的每日心情

    2016-6-30 22:46
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    [LV.1]初来乍到

    发表于 2012-8-31 11:02 | 显示全部楼层
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    该用户从未签到

    发表于 2012-8-31 14:36 | 显示全部楼层
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  • TA的每日心情
    奋斗
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    [LV.9]以坛为家II

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