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看好CDR三个不同于市场的理由

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发表于 2018-6-25 11:30 | 显示全部楼层 |阅读模式


市场上关于CDR的各类讨论很多,褒贬不一,很多文章有不少概念原则上的错误。金基窝明确表示对CDR未来行情持有乐观态度。不过在说明原因之前,我们简单说下CDR流程,当然这里我们删繁就简,大致如下:


1、CDR绝非高位接盘!会存在独立行情
市场有一种观点甚嚣尘上,就是投资CDR是在高位接盘。例如阿里国内发行CDR,投资者最为担心的是美股现在高位,一旦美股大幅下挫,CDR也跟着遭殃。但金基窝这里并不赞同这个观点。首先,这个说法的前提是CDR同基础证券之间可以进行自由套利,这个套利方法如下:
A. 假如CDR价格高于基础证券:
首先,向存托方借入CDR,然后卖出
其次,买入基础证券,还给存托方
扣除汇率和手续费,盈余就是套利收益
B 假如CDR价格低于基础证券
首先,二级市场买入CDR,然后向存托方转换为基础证券
其次,卖出基础证券
扣除汇率和手续费,盈余就是套利收益
如果存在套利空间,市场会以AB两种方式,使得CDR价格最终同基础证券一样,自然如果基础证券下跌,CDR也会同等幅度下跌。但是AB两种套利的桥梁是CDR可以在存托方中对基础证券自由转换。但在证监会此次发布的文件中,《试点与创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》明确规定:“试点红筹企业境内上市后,境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票原则上暂不安排相互转换。也就是说CDR和基础证券在价格产生机制的联动性上被切割了,因此CDR的二级市场价格更加独立,进而即使基础增强大幅下挫,CDR价格未必同等幅度下挫。
2、CDR不会被过度炒作
一个有价证券被过度炒作最根本的原因,是其投资者结构本身投机性比较强。我们知道散户的投机性要比机构强很多,如果流通股被散户掌握多那么投资性就很强,反之机构、特别是长线机构持有多,投机性就更弱。以阿里为例,阿里90%的股份配售给了机构,例如黑石等长线机构,而Facebook的25%配售给个人,在上市后,Facebook的股价波动性远远大于阿里。
目前CDR发行的细则还没有出,但是从目前种种迹象表明,CDR配售大概率主要向机构配售。近期成立的6只CDR基金,就是方便普通投资者间接持有CDR,而这种方式一方面使得投资者享受CDR的红利,一方面也减少了市场的投机性。所以我们可以预料到是,CDR的流通盘大概率实在机构手中,投机性会下降很多、投资性则增强很多。

3、CDR未来走势和企业质地高度相关
CDR未来走势到底如何,归根到底是和公司本身质地高度相关。台湾也曾经发行过所谓的TDR,当然在发行后12个月大部分都破了发行价,归根结底的原因是这些TDR企业的质地不好。而大陆的CDR发行的企业质地非常优秀,有证监会严把关。根据已有文件,这些企业需要符合以下三点之一:
a.已在境外上市,市值不低于 2000 亿元人民币的大型红筹企业;
b.尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于 30 亿元人民币且估值不低于 200 亿元人民币;
c.营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。
说白了,只有那些质地优秀的高新企业才有资格发行CDR,那么优秀的企业将来更加优秀的可能性要高很多。

基于以上三点,金基窝对CDR抱有很大的信心。不过我们这里要强调的是,对于近期火热的CDR基金,各位投资者要以理财和资产配置的眼观看待,切不可“见基心切”,当作一种发财工具。
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